연준 금리 인하가 기술주에 미치는 영향, 이번 주 시장 변화로 재조명

이번 주 금요일, 미국 연방준비제도(연준)의 연례 경제 심포지엄이 와이오밍주 잭슨홀에서 열립니다. 투자자들은 연준 의장의 연설을 통해 연말까지 금리 인하가 몇 차례 이루어질지에 대한 단서를 찾으려 하고 있습니다. 지난주까지만 해도 시장은 연말까지 최대 3번의 금리 인하를 기대했지만, 최근 연준의 7월 회의록이 공개되면서 분위기가 바뀌었습니다. 현재 시장은 금리 인하를 2번 정도로 예상하고 있으며, 1번 또는 3번의 가능성도 배제할 수 없는 상황입니다. 이번 주 시장의 움직임은 금리 인하 횟수에 따라 어떤 주식이 더 유리할지를 보여주는 신호를 보내고 있습니다.

화요일부터 시작된 급격한 시장 로테이션은 연말까지 3번의 금리 인하 가능성이 대두되면서 나타났습니다. 투자자들은 그동안 큰 상승을 기록했던 모멘텀 주식과 고성장 주식에서 수익을 실현하고, 금리 인하로 수익 전망이 개선될 수 있는 가치주나 저평가된 주식으로 자금을 옮겼습니다. 예를 들어, 인공지능(AI)과 같은 장기적 트렌드에 묶여 있는 일부 기술주는 금리 인하 횟수와 상관없이 매도세를 보였습니다. 반면, 낮은 금리가 모기지 비용을 낮춰 수혜를 볼 수 있는 주택 관련 주식들은 매수세를 보였습니다. 이들 주식은 최근 실적 부진에도 불구하고 하반기 전망이 긍정적이라는 이유로 투자자들의 관심을 받았습니다.

그러나 수요일 오후 연준 회의록이 공개되면서 시장의 로테이션은 다소 완화되었습니다. 금리 인하에 덜 민감한 기술주는 수요일 저점을 찍고 목요일에는 상승세로 돌아섰습니다. 반면, 금리 인하의 수혜를 기대했던 주식들은 수요일 고점에서 하락하며 목요일에도 약세를 보였습니다. 금리 인하 횟수가 줄어들 경우, 기업들의 수익 전망 상향 조정이 기대만큼 이루어지지 않을 가능성이 있기 때문입니다. 만약 시장이 2번의 금리 인하를 기준으로 주가를 책정했는데 3번의 인하가 가능해진다면, 수익 전망이 지나치게 낮게 잡혔다는 판단이 가능합니다. 하지만 3번 인하 가능성이 줄어들거나 1번으로 줄어든다면, 이런 낙관적 전망은 힘을 잃게 됩니다.

연준의 금리 정책에 이렇게 많은 관심이 쏠리는 이유는 낮은 금리가 일반적으로 주식 가치에 긍정적인 영향을 미친다고 여겨지기 때문입니다. 주식을 평가하는 방법 중 하나인 현금흐름 할인 모델이나 주가수익비율(P/E)을 통해 보면, 금리가 낮을수록 주식의 현재 가치가 높아지는 경향이 있습니다. 특히 현재는 수익이 적거나 없는 고성장 주식의 경우, 미래 수익에 대한 기대가 크기 때문에 금리가 낮을 때 더 큰 가치를 인정받습니다. 미래 수익을 현재 가치로 환산할 때 낮은 금리를 적용하면 더 높은 가치를 부여받기 때문입니다.

하지만 최근 며칠간의 시장 움직임은 이런 전통적인 이론과 다소 어긋나는 모습을 보였습니다. 연준이 금리 인하에 더 적극적일 것이라는 기대가 커졌을 때 오히려 고평가된 기술주들이 타격을 입었고, 연준 회의록이 공개되며 매파적(금리 인상을 선호하는) 입장이 부각되자 로테이션이 완화되었습니다. 이는 과거와는 다른 양상입니다. 핵심은 올해 들어 상대적인 성과와 금리 인하의 수혜 여부에 따라 기업들이 다르게 반응하고 있다는 점입니다. 낮은 금리는 미래 수익의 현재 가치를 높여주지만, AI 투자 트렌드와 관련된 성장주는 금리 환경과 상관없이 이미 성장 가능성을 입증한 경우가 많습니다. 금리가 낮아져도 이들 주식의 단기 수익 전망이 크게 상향 조정되지는 않습니다. 반면, 경기 순환주들은 현재 수익을 창출하고 있어 금리 인하가 직접적인 수익 개선으로 이어질 가능성이 큽니다. 또한 낮은 금리는 기업 투자와 같은 경제 활동을 촉진할 수 있습니다.

예를 들어, 특정 기술주는 연준이 금리를 0.75%포인트 내리든 0.5%포인트 내리든 3분기나 4분기 수익에 큰 변화가 없을 가능성이 높습니다. 하지만 주택 관련 주식의 경우, 30년 만기 모기지 금리가 6.5% 아래로 떨어지면 주택 시장 활성화로 이어져 수익이 크게 증가할 수 있습니다. 과거 2022년 연준이 코로나 시기 거의 0%에 가까운 금리를 인상했을 때는 성장주에서 벗어나 이미 수익을 내는 성숙한 기업으로 자금이 이동했습니다. 당시에는 실질적인 수익을 내는 기업에만 투자하자는 분위기가 강했습니다. 돈을 빌리는 비용이 거의 없던 팬데믹 시기에는 미래 10년 후 수익을 기대하며 투기적인 기업에 투자하는 것이 가능했지만, 금리가 오르면 현재 재무 상태를 기반으로 평가받는 전통적인 기업에 투자하는 것이 더 안전하다는 인식이 퍼졌습니다.

현재 시장의 초점은 주식 가치 평가보다는 단기 수익 전망 조정에 맞춰져 있습니다. 또한 올해 고성장 주식에서 큰 수익을 낸 투자자들이 수익 실현의 기회를 찾고 있으며, 상대적으로 저조한 성과를 보인 헬스케어와 같은 섹터로 자금을 옮기는 움직임도 보입니다. 이번 주 헬스케어 섹터는 상승세를 보이며 주목받고 있습니다.

결론적으로, 잭슨홀 연설을 앞두고 시장의 역학 관계를 잘 이해해야 합니다. 전통적으로 금리 인하에 대한 낙관적 전망은 고성장 주식의 가치를 높여주었지만, 이번에는 상황이 다를 수 있습니다. 현재 시장은 가치 평가 모델보다는 단기 수익 전망에 더 초점을 맞추고 있습니다. 금리 인하가 모기지 금리 하락이나 인프라 투자 증가로 이어진다면, AI와 같은 장기 트렌드와 상관없는 경기 민감주나 순환주가 더 큰 수혜를 볼 가능성이 높습니다. 금리 변동이 0.25%포인트든 0.75%포인트든, 일부 성장주는 큰 영향을 받지 않을 수 있다는 점도 염두에 두어야 합니다.